投資提示：在中國(guó)，家紡行業(yè)是處于“品牌化”發(fā)展初期階段的消費(fèi)子行業(yè)之一。市場(chǎng)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變帶來量?jī)r(jià)齊增。目前行業(yè)集中度尚低，優(yōu)勢(shì)品牌初步確立。羅萊、富安娜、夢(mèng)潔是中國(guó)家紡行業(yè)最大的三家公司，均已建立起一定品牌知名度與銷售渠道優(yōu)勢(shì)，上市后資金實(shí)力雄厚，未來幾年快速擴(kuò)張可帶來由小到大的爆發(fā)式增長(zhǎng)。我們對(duì)家紡行業(yè)三家上市公司持樂觀態(tài)度，建議投資者進(jìn)行板塊投資。推薦夢(mèng)潔家紡，審慎推薦富安娜和羅萊家紡。

　　理由：家紡市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，行業(yè)集中度尚低。2009年末國(guó)內(nèi)家紡消費(fèi)達(dá)到約600億人民幣，過去五年市場(chǎng)規(guī)模翻一番。與其他相對(duì)成熟的消費(fèi)子行業(yè)（如運(yùn)動(dòng)裝、女鞋等）相比，家紡行業(yè)品牌培育和行業(yè)整合尚處于較低級(jí)階段，品牌經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)一定區(qū)域性。業(yè)內(nèi)最領(lǐng)先的品牌門店數(shù)目仍不超過2000家。市場(chǎng)的集中、穩(wěn)定的品牌格局的形成，還需要一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展過程。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)家紡消費(fèi)在未來幾年將會(huì)保持15%以上復(fù)合增長(zhǎng)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將會(huì)逐步拉開與同行的距離。

　　多重驅(qū)動(dòng)力推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變創(chuàng)造巨大空間。我們認(rèn)為中國(guó)的家紡行業(yè)具有巨大上升空間，增長(zhǎng)動(dòng)力來自于1）行業(yè)內(nèi)部不斷創(chuàng)新：新產(chǎn)品推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，功能性與藝術(shù)性成為新賣點(diǎn)；2）外部存量消費(fèi)：中國(guó)人均消費(fèi)尚低，消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變--家紡消費(fèi)品牌化及購(gòu)買頻率上升帶來量?jī)r(jià)齊升，創(chuàng)造巨大成長(zhǎng)空間；3）外部增量消費(fèi)：房地產(chǎn)和婚慶拉動(dòng)家紡消費(fèi)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)家紡受地產(chǎn)行業(yè)的影響頗為關(guān)注，我們認(rèn)為地產(chǎn)交易量下滑對(duì)家紡用品可能產(chǎn)生一定短期影響。但隨著存量消費(fèi)的日益增強(qiáng)，存量消費(fèi)的主導(dǎo)力越來越強(qiáng)，長(zhǎng)期來看消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變推動(dòng)家紡消費(fèi)增長(zhǎng)是必然的。

　　家紡消費(fèi)趨勢(shì)由無品牌向有品牌過渡，優(yōu)秀家紡品牌有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。品牌家紡核心競(jìng)爭(zhēng)力在于：設(shè)計(jì)及質(zhì)量控制、品牌營(yíng)銷、供應(yīng)鏈、零售渠道。當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)家紡用品的要求不斷提高，除基本起居功能和質(zhì)量要求以外，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、面料選擇、生態(tài)和保健功能甚至審美文化和內(nèi)涵價(jià)值方面都具有更高層次追求。家紡行業(yè)在消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境下勢(shì)必從無品牌向有品牌消費(fèi)方向發(fā)展。我們認(rèn)為當(dāng)前的家紡行業(yè)格局類似于5年前的運(yùn)動(dòng)行業(yè)，擴(kuò)大產(chǎn)能，跑馬圈地，提高品牌知名度是品牌成長(zhǎng)的基本動(dòng)力，資金雄厚渠道占優(yōu)的公司可在這一輪競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

　　估值和投資建議：我們看好家紡行業(yè)，建議投資者進(jìn)行板塊投資。在行業(yè)快速發(fā)展而競(jìng)爭(zhēng)尚且平緩的階段，領(lǐng)先的品牌可以齊頭并進(jìn)，共同實(shí)現(xiàn)由小到大的快速增長(zhǎng)，在資本市場(chǎng)中以高增長(zhǎng)贏得高估值，為股東帶來高回報(bào)。推薦夢(mèng)潔家紡：所在的市場(chǎng)是我國(guó)勞動(dòng)力輸出的主要區(qū)域、最受益于基礎(chǔ)工資的提升，在百貨商場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)更加明顯，業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁欤ń衲暝鲩L(zhǎng)50%以上），而當(dāng)前估值最低（36.2x 2010市盈率）。審慎推薦富安娜（39.8 x 2010市盈率）和羅萊家紡（40.8 x 2010市盈率），盡管估值較高，但考慮到未來可持續(xù)快速增長(zhǎng)，具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。