高棉價促使企業(yè)盈利分化，紡織服裝零售業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力最強：高棉價將紡織服裝行業(yè)帶入了高成本運營時代，促使各子行業(yè)盈利分化。我們認為，紡織服裝零售子行業(yè)作為消費最前端，成本轉(zhuǎn)嫁能力最強，盈利能力也最強；服裝輔料子行業(yè)占紡織服裝總成本比重較小，受成本沖擊較小，盈利能力也較強。而明年棉花價格趨勢向下的背景下，棉紡、印染、服裝制造等子行業(yè)收入同比趨勢向下，庫存調(diào)整將影響資產(chǎn)運營質(zhì)量，公司盈利能力面臨原材料波動的極大挑戰(zhàn)，下行風(fēng)險較大，其中服裝制造子行業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力最弱。

      紡織服裝零售業(yè)明年中報或?qū)⑹侨�年業(yè)績高點：2011年在高成本背景下，我們重點推薦成本轉(zhuǎn)嫁能力和抗風(fēng)險能力最強的紡織服裝零售子行業(yè)。2011年中報或?qū)⑹窃撔袠I(yè)全年業(yè)績高點。上半年，隨著提價和需求旺季，上半年終端零售和企業(yè)盈利同比快速增長，隨著消費旺季過去，2季度終端消費放緩，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)開始變慢，上市公司業(yè)績在中報達到高點后，下半年也將面臨下滑風(fēng)險。

      給予紡織服裝零售業(yè)“領(lǐng)先大市-A”投資評級：高棉價使得2011年行業(yè)進入高成本運營時代，我們比較各子行業(yè)運營質(zhì)量，認為下游紡織服裝零售成本轉(zhuǎn)嫁能力和抗風(fēng)險能力最強，我們給予紡織服裝零售子行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”投資評級，而傳統(tǒng)的紡織服裝制造業(yè)由于成本轉(zhuǎn)嫁能力較差，棉價波動帶來的庫存調(diào)整壓力較大，我們維持紡織服裝制造子行業(yè)“同步大市-A”投資評級。