羅萊家紡維持“買入”評級
羅萊家紡采用多品牌戰(zhàn)略，在擁有自有品牌“羅萊”的基礎上，還代理了許多國外高端品牌，且近年來創(chuàng)設了多個副牌以實現(xiàn)渠道下沉。2010年公司營業(yè)收入18.19億元，三年復合增長率26%；凈利潤2.09億元，三年復合增長率24%。
加盟店的高占比使得公司整體毛利率較低，但由于加盟店的存貨、期間費用不計入公司核算，所以公司銷售凈利率更高、存貨周轉(zhuǎn)更快，從而獲得更高的凈資產(chǎn)收益率。上市為羅萊家紡的渠道擴張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金，2010年羅萊渠道數(shù)量率先突破2000家，在全國形成覆蓋面最廣的家紡網(wǎng)絡體系。超募資金更是為公司未來發(fā)展和并購機會增加更多可能。
受益于消費升級、城鎮(zhèn)化率提高、喬遷消費促進及婚慶消費提供動力，未來10年家紡行業(yè)有望維持20%~25%以上的強勁增長。家紡行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度較低，目前跑馬圈地式的外延擴張是主要發(fā)展方式。
目前三大上市家紡企業(yè)仍只是區(qū)域性強勢品牌，未來需走向全國擴張。光大證券看好公司長遠發(fā)展，預計2011~2012年每股收益2.42元和3.49元，維持“買入”評級。
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