富安娜是一家中高端品牌家紡企業(yè)，主要從事以床上用品為主的家紡產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。擁有“富安娜”、“馨而樂(lè)”、“維莎”、“圣之花”四個(gè)風(fēng)格和定位不同的品牌，以滿(mǎn)足不同消費(fèi)層次需求。截止2010年底公司共擁有銷(xiāo)售渠道1500家，高直營(yíng)比例和準(zhǔn)確的原材料價(jià)格走勢(shì)判斷使公司的毛利率水平遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我們認(rèn)為未來(lái)公司將通過(guò)滲透中檔產(chǎn)品和加大加盟招商力度，實(shí)現(xiàn)渠道和市場(chǎng)份額的快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2011-2013EPS分別為1.53、1.96、2.58元，給予2011年35倍PE，年底目標(biāo)價(jià)53.55元，“增持”評(píng)級(jí)。

　　1．秉承“藝術(shù)”家紡，兼顧大眾需求。

　　公司目前主要擁有“富安娜”、“維莎”、“馨而樂(lè)”、“圣之花”四個(gè)品牌�！案话材取逼放其N(xiāo)售收入占總收入的80%以上，是公司“藝術(shù)家紡”品牌定位的代表品牌，該品牌將生活藝術(shù)作為床上用品設(shè)計(jì)的目標(biāo)，以適應(yīng)現(xiàn)代人對(duì)高品位生活的追求。目標(biāo)客戶(hù)為具有一定消費(fèi)能力的中高端消費(fèi)群體，產(chǎn)品特色鮮明，在華南地區(qū)具有較高聲譽(yù)。該品牌的消費(fèi)粘性較大，公司的客戶(hù)回頭率較高，據(jù)公司市場(chǎng)部門(mén)所做的客戶(hù)調(diào)查，每年的客戶(hù)中約30%為二次或多次購(gòu)買(mǎi)公司產(chǎn)品的顧客，VIP客戶(hù)的重復(fù)購(gòu)買(mǎi)率更是高達(dá)70%。

　　“馨而樂(lè)”是公司的第二品牌，以田園風(fēng)為主，2010年銷(xiāo)售收入1.3億元，消費(fèi)人群為都市白領(lǐng)，是公司未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)；“圣之花”原來(lái)計(jì)劃走超市渠道，后來(lái)超市渠道運(yùn)轉(zhuǎn)不利，現(xiàn)在公司打算運(yùn)用“圣之花”品牌走網(wǎng)絡(luò)渠道；“勞拉夫人”品牌原本走網(wǎng)絡(luò)渠道，但是“勞拉夫人”不符合網(wǎng)絡(luò)形象，目前該品牌停止發(fā)展。

     2．保持直營(yíng)優(yōu)勢(shì)，加快加盟步伐。

　　三家上市家紡企業(yè)羅萊家紡、夢(mèng)潔家紡和富安娜，富安娜的直營(yíng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)占比最高，公司的毛利率水平也最高。但直營(yíng)的缺點(diǎn)是不能快速的實(shí)現(xiàn)渠道網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，這在行業(yè)高速發(fā)展階段，不利于公司快速搶占市場(chǎng)份額。目前公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的實(shí)施思路有所轉(zhuǎn)變，逐步加快加盟體系建設(shè)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司平均每年新開(kāi)門(mén)店數(shù)量比較穩(wěn)定，在400家左右，加盟店開(kāi)店的速度會(huì)快一點(diǎn)，加盟和直營(yíng)門(mén)店的目標(biāo)比例是，加盟店占比70%，直營(yíng)店占比30%。

    3．準(zhǔn)確判斷棉價(jià)走勢(shì)，大幅提升毛利率水平。

　　公司原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的80%以上，因此原材料波動(dòng)對(duì)公司毛利率水平影響較大。公司原材料主要是坯布，憑借多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在棉花大漲之前公司儲(chǔ)存了大量坯布，并預(yù)測(cè)到今年4月份棉花價(jià)格下跌，公司毛利率在2010年底有了較大幅度的提升，較2009年提高3.12個(gè)百分點(diǎn)。原材料成本計(jì)價(jià)采取加權(quán)移動(dòng)平均價(jià)格，因此成本價(jià)格不存在滯后因素。由于2010年產(chǎn)品價(jià)格提升較多，預(yù)計(jì)2011年訂貨會(huì)提價(jià)沒(méi)有2010年高，主要通過(guò)提高品牌力，減少打折促銷(xiāo)活動(dòng)和推出更多新品來(lái)提高盈利能力。