行情回顧——

　　國內(nèi)外棉價大幅下跌

　　棉花進口量大量減少

　　國內(nèi)外棉價跳水

　　6月中旬以來，歐洲央行加息，紡織企業(yè)用棉需求疲弱，美國實播面積大幅增長，國際棉價面臨壓力，ICE期棉主力合約快速下跌，截至7月11日，ICE棉花期貨主力合約結算價為108.88美分/磅，環(huán)比下跌24.77美分/磅，跌幅18.5%，同比漲幅47.6%；國際棉花指數(shù)（M）161.42美分/磅，環(huán)比下跌15.12美分/磅，跌幅8.6%，同比漲幅79.8%，按1%關稅計算，折人民幣進口成本26681元/噸，高于國內(nèi)市場價格3752元/噸，環(huán)比縮小934元/噸；按滑準稅計算，折人民幣進口成本26991元/噸，高于國內(nèi)市場價格4062元/噸，環(huán)比縮小909元/噸。7月29日，紐約棉花期貨10月合約結算價102.1美分/磅。代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)（M）按1%關稅計算，折人民幣進口成本23447元/噸；按滑準稅計算，折人民幣進口成本23789元/噸。

　　國內(nèi)方面，6月份調查顯示，全國主產(chǎn)區(qū)棉花長勢良好，農(nóng)發(fā)行“雙結零”壓力增大，棉花企業(yè)銷售積極，但下游銷售疲軟，采購稀少，棉價大幅下跌。7月11日，國內(nèi)鄭棉期貨主力合約結算價為22465元/噸，環(huán)比下跌2125元/噸，跌幅8.6%，同比漲幅37.9%；代表內(nèi)地328級皮棉價格的國家棉花價格B指數(shù)為22929元/噸，環(huán)比下跌1592元/噸，跌幅6.5%，同比上漲24.8%。7月29日，代表內(nèi)地標準級皮棉銷售均價的國家棉花價格B指數(shù)20052元/噸。

　　2011年6月，我國棉花進口量大幅減少。據(jù)海關總署統(tǒng)計，6月份我國進口棉花12萬噸，較上月減少2.46萬噸，減幅16.98%；同比減少5.72萬噸，減幅32.29%；2010年9月~2011年6月，我國累計進口棉花221.20萬噸，同比增加11.62萬噸，增幅5.54%；2011年1~6月，我國累計進口棉花132.71萬噸，同比減少21.83萬噸，減幅14.12%。

　　紡紗產(chǎn)量有所增長

　　2011年6月，我國紡紗產(chǎn)量有所增長。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年6月，我國紡紗產(chǎn)量為260.6萬噸，同比增加30.8萬噸，增長13.4%；環(huán)比增加19.8萬噸，增長8.2%。2010年9月~2011年6月，我國紗產(chǎn)量累計為2339.8萬噸，同比增長10.7%。2011年1~6月，我國紗產(chǎn)量累計1341.4萬噸，同比增長11.2%。

　　市場解析——

　　宏觀環(huán)境形勢嚴峻

　　用棉需求持續(xù)低迷

　　通脹壓力加大

　　國際貨幣基金組織（IMF）6月份《全球經(jīng)濟展望》預計，今年全球經(jīng)濟增長率為4.3％，比上年下降0.8個百分點，這一預計較4月份下調0.1個百分點。多國公布的6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)大幅下滑，部分國家已低于50的分水嶺。

　　6月23日美聯(lián)儲宣布維持0~0.25%的現(xiàn)行聯(lián)邦基金利率不變，第二輪定量寬松政策于6月30日如期結束，沒有出臺新的刺激經(jīng)濟的措施。美聯(lián)儲表示，美國通脹壓力有所上揚，未來將緊密關注通脹走勢。

　　歐盟和日本經(jīng)濟狀況同樣不容樂觀。歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1~5月，歐元區(qū)通脹率持續(xù)高于歐洲央行制定的2%的通脹目標，6月通脹率初值為2.7%。另外，歐元區(qū)債務危機持續(xù)發(fā)酵，經(jīng)濟運行風險增大，穆迪7月5日將葡萄牙評級下調至垃圾級，7月11日意大利債務危機突現(xiàn)，再次激起公眾對歐洲債務危機的強烈擔憂。

　　6月份，我國消費者物價指數(shù)（CPI）同比漲幅達到6.4%，國內(nèi)通貨膨脹形勢愈加嚴峻。中國人民銀行決定自2011年7月7日起將金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。這是央行今年以來第三次加息。由于資金趨緊，銀行對中小企業(yè)的貸款利率，今年普遍執(zhí)行基準利率上浮30%以上的政策，民間借貸利率也普遍上浮。當前不少產(chǎn)成品庫存消化困難、流動資金匱乏的企業(yè)正面臨融資難度及成本急劇攀升的困境。

　　6月份，經(jīng)濟增長下調跡象更為明顯。2011年6月份，中國物流與采購聯(lián)合會中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9%，環(huán)比回落1.1個百分點，連續(xù)3個月下降。在國內(nèi)緊縮政策不放松的情況下，企業(yè)資金鏈緊繃、產(chǎn)銷形勢低迷的狀況仍將延續(xù)。

　　新年度全球棉花產(chǎn)量預增

　　美國2011年棉花實播面積同比增長25%。美國農(nóng)業(yè)部實播面積報告顯示，2011年美國棉花播種面積為8337.9萬畝，同比增長25％。其中陸地棉播種面積為8162.4萬畝，同比增長25％；皮馬棉面積為175.6萬畝，同比增長42％。

　　印度新增棉花出口配額開始發(fā)放。今年6月，印度政府決定增發(fā)17萬噸出口配額，規(guī)定只有在最近兩個年度里出口棉花完全符合政府規(guī)定的企業(yè)才能進行申請新增的配額，并且在2011年9月15日前未能如數(shù)裝運的企業(yè)將被處以5倍于貨值的罰款。另外，本年度印度棉花實播面積為16740萬畝，創(chuàng)下歷史最高紀錄。截至7月7日，新棉播種面積為6692.4萬畝，同比減少32%。隨著季風雨增強，預計后期棉花播種進度將加快。

　　下年度澳棉產(chǎn)量有望刷新最高紀錄。澳大利亞農(nóng)業(yè)和資源經(jīng)濟科學統(tǒng)計局（ABARES）預測2011/2012年度植棉面積將大增，棉花單產(chǎn)將為133.6公斤/畝；產(chǎn)量或達到110萬噸，再次刷新歷史最高紀錄。

　　土耳其棉區(qū)天氣轉好，總產(chǎn)有望提高。土耳其主產(chǎn)棉區(qū)持續(xù)晴熱天氣，前期積水過多的棉田長勢恢復，如果干燥天氣持續(xù)，新年度土耳其棉花單產(chǎn)有望接近上年度創(chuàng)下的95公斤/畝的歷史最高記錄，總產(chǎn)將創(chuàng)歷史新高。

　　國內(nèi)棉花供給趨于寬松

　　本年度棉花銷售進度依然緩慢。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調查，截至7月8日，全國加工企業(yè)皮棉銷售率為81.1%，同比下降14.0個百分點，較過去4年正常年份下降6.8個百分點。其中，內(nèi)地銷售率74.0%，同比下降21.0個百分點，新疆銷售率90.1%，同比下降5.1個百分點。按產(chǎn)量623.1萬噸測算，全國累計銷售皮棉496.3萬噸，同比減少144.9萬噸，較過去四年里的正常年份減少121.7萬噸。

　　新年度棉花長勢較好。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)6月中下旬在全國范圍內(nèi)展開的棉花長勢調查顯示，6月份以來，我國主要產(chǎn)棉區(qū)天氣基本正常，病蟲害輕度發(fā)生。受干旱和洪澇等自然災害影響，長江中下游半數(shù)棉區(qū)新棉采摘時間可能推遲，其余棉區(qū)基本正常，部分地區(qū)略有提前。若后期天氣正常，預計新棉單產(chǎn)93.06公斤/畝，較上年提高9.29%；棉花總產(chǎn)量預計739.02萬噸，較上年增長18.61%。

　　后市預測——

　　需求回暖動力不足

　　棉價下行壓力猶存

　　市場形勢難回暖  

　　從內(nèi)銷、出口需求形勢、資金鏈狀況、宏觀經(jīng)濟政策等多方面因素來看，近期及未來一段時間，紡織行業(yè)經(jīng)營將面臨較為嚴峻的挑戰(zhàn)，用棉需求將持續(xù)低迷。

　　種種跡象顯示，紡織下游需求繼續(xù)回暖的動力不足，近期仍無法快速消化上游庫存以及帶動新的生產(chǎn)增長。

　　第一，我國經(jīng)濟趨向軟著陸，處于通脹高企及經(jīng)濟增速放緩態(tài)勢，社會消費需求增長動力不足，特別是服裝消費，6月份服裝消費者物價指數(shù)增長2.1%，較同期食品消費指數(shù)增長14.4%低12.3個百分點。第二，央行回收流動性的一系列措施逐漸奏效，銀行信貸全面緊張，部分企業(yè)融資困難。紡織行業(yè)經(jīng)營情況不佳，獲得銀行貸款的難度有增無減，已嚴重影響其采購意愿及行為。第三，在下游消費需求沒有明顯提升的情況下，紗、布即使降價甩貨也乏人問津，企業(yè)產(chǎn)成品高庫存短期內(nèi)難以消化。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)發(fā)布的《中國棉花工業(yè)庫存調查報告》顯示，截至7月6日，紗產(chǎn)銷率89.5%，庫存為25天，同比增加16.7天，布產(chǎn)銷率84.6%，庫存為49.7天，同比增加20.1天，為2009年11月以來最高水平。居高不下的產(chǎn)成品庫存占壓了大量資金，企業(yè)資金周轉速度緩慢，資金鏈進一步趨緊。

　　此外，為抑制通貨膨脹，平衡貿(mào)易結構，增加進口，減少國內(nèi)貿(mào)易順差為當前重要手段之一。2011年1~5月，紡織貿(mào)易順差占全國對外貨物貿(mào)易順差比重達357.74%。財政部宣布7月1日起下調混紡布、亞麻紗線等紡織原料進口關稅。調節(jié)進口關稅正是加強這方面調控的手段之一。

　　人民幣兌美元匯率升值步伐繼續(xù)加快也對出口形成抑制。自去年6月19日中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯改以來，人民幣兌美元匯率中間價累計上漲了5.5%。今年前5個月，人民幣兌美元匯率升值2%，按此速度，今年全年升值幅度將達到5%。人民幣的升值削弱了紡織產(chǎn)品的出口競爭力，導致部分出口訂單流失。

　　后期采購面臨縮減壓力

　　《中國棉花工業(yè)庫存調查報告》顯示，截至7月初，紡織企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為34.6天，環(huán)比減少6.3%，同比減少11.4%，紡織企業(yè)工業(yè)庫存已連續(xù)3個月下降，但企業(yè)采購積極性仍然較低。從歷史數(shù)據(jù)來看，紡織企業(yè)工業(yè)庫存在年度后期通常處于下降軌道。另外，企業(yè)資金緊張、開工不足及用棉比例下降也限制了采購量及用棉量，市場前景不佳導致企業(yè)采購更趨于謹慎。

　　按最新消費預測謹慎測算，紡織企業(yè)月均用棉量約為75.8萬噸，棉花供需總體趨于平衡，值得注意的是，當前宏觀政策環(huán)境及紡織行業(yè)運行等方面的不利因素仍未釋放完畢，促使棉價繼續(xù)向下運行壓力猶存。

　　首先，美國第二輪寬松貨幣政策如期結束，國內(nèi)防通脹力度未減�；仡櫛灸甓瘸跗�，棉花價格上漲的主要動力不在棉花市場本身，外圍資金大量涌入國內(nèi)外棉花市場才是推動行情上漲的主因，當前全球及國內(nèi)貨幣環(huán)境進入收縮周期，支撐棉花及其他大宗商品的力量不足。即使后期部分經(jīng)濟體再次推出寬松貨幣政策，在經(jīng)濟內(nèi)生增長動力不足、市場信心不足的情況下也難以發(fā)揮如前期第一輪及第二輪寬松貨幣政策的效果。

　　第二，紡織用棉降幅預估值仍顯保守，上期月報估計年度后期紡織用棉量同比降幅為10%，但從6月份紡織用棉情況來看，降幅繼續(xù)擴大，為13.2%，以此折算，后期月均用棉量為75.3萬噸。如上述分析，紡織用棉短期內(nèi)改善的可能性不大，如果紡織用棉降幅持續(xù)擴大，后期可能會出現(xiàn)棉花供大于求的情況。

　　第三，根據(jù)目前的長勢情況，新年度棉花有望大幅增產(chǎn)。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)棉花長勢調查顯示，在后期天氣正常的情況下，新年度棉花產(chǎn)量有望達到739萬噸，增產(chǎn)已成為市場普遍預期，且上市時間可能較早，這將對棉價形成進一步抑制。

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