作為一家服裝企業(yè)，雅戈?duì)?/a>的多元化發(fā)展獲得了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。服裝、房地產(chǎn)、金融投資成為其業(yè)務(wù)的“三駕馬車”，特別是金融投資，已經(jīng)成為雅戈?duì)栔匾�的利�?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　
　　11月11日，雅戈?duì)栍职l(fā)布一則定向增發(fā)公告，全資子公司寧波青春投資公司投資4億元，以14.01元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)華新水泥非公開發(fā)行的股票2859.37萬(wàn)股，占華新水泥非公開發(fā)行后總股本的3.06%。
　　
　　通過(guò)定向增發(fā)的方式參與企業(yè)的股權(quán)投資，是雅戈?duì)柪^地產(chǎn)業(yè)務(wù)之后，找到的第二條投資路徑。
　　
　　雅戈?duì)柊l(fā)布的三季報(bào)顯示，公司今年前三季營(yíng)業(yè)收入為80.31億元，其中，處置可供出售金融資產(chǎn)等取得的投資收益為10.46億元，出售交易性金融資產(chǎn)的收益為0.21億元；第三季度營(yíng)業(yè)收入為26.41億元，投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.3億元，較上年同期增長(zhǎng)138.58%。
　　
　　借助上海凱石投資管理公司（下稱“凱石投資”）的專業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)以及自身團(tuán)隊(duì)，雅戈?duì)柦衲陙?lái)已參與了12家企業(yè)的定向增發(fā)。
　　
　　今年參與12筆定向增發(fā)
　　
　　雅戈?duì)柕耐顿Y步伐早已展開。
　　
　　從1993年開始，雅戈?duì)柧徒槿牍蓹?quán)投資領(lǐng)域，并主要通過(guò)參與上市公司定向增發(fā)的方式，先后成功進(jìn)入廣博集團(tuán)、宜科科技、中信證券、寧波銀行、海通證券等多家企業(yè)，并最終獲得成功。
　　
　　在成功案例的基礎(chǔ)之上，雅戈?duì)栭_始考慮將股權(quán)投資作為一項(xiàng)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)。2008年9月，雅戈?duì)柍鲑Y40多億元，以占公司70%的股權(quán)成立了凱石投資，并將原富國(guó)基金副總經(jīng)理陳繼武挖角至凱石投資擔(dān)任總經(jīng)理。同時(shí)，雙方簽訂財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議，雅戈?duì)栭_始委托關(guān)聯(lián)方凱石投資擔(dān)任公司資產(chǎn)投資管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，然后按照協(xié)議––“凱石公司將對(duì)公司的股權(quán)投資項(xiàng)目資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)以及交易性金融資產(chǎn)提供投資分析、調(diào)研報(bào)告等資料,并提出意見(jiàn)和建議；并向公司推薦股權(quán)投資項(xiàng)目。公司根據(jù)協(xié)議約定向凱石公司支付咨詢服務(wù)費(fèi)用”，開始執(zhí)行。
　　
　　自此，雅戈?duì)栐诙ㄏ蛟霭l(fā)的道路上越走越遠(yuǎn)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2008年起，與凱石投資合作，雅戈?duì)枀⑴c定向增發(fā)公司的數(shù)量已有30多家。
　　
　　2010年，雅戈?duì)栒J(rèn)購(gòu)了8家上市公司的非公開發(fā)行股份，對(duì)外投資高達(dá)55億元。
　　
　　今年以來(lái)，雅戈?duì)柟矃⑴c12筆定向增發(fā)，包括黔源電力、廣百股份、海正藥業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科技、精功科技、云天化、圣農(nóng)發(fā)展、東方鋯業(yè)、新疆眾和和華新水泥，累計(jì)出資超過(guò)15億元。
　　
　　與凱石的合作模式
　　
　　“雅戈?duì)柵c我們的關(guān)系，可以說(shuō)是客戶與提供服務(wù)的公司之間的關(guān)系，我們?yōu)樗麄兲峁┳稍兎��?wù)。”凱石投資內(nèi)部人士告訴記者。
　　
　　那么二者到底如何進(jìn)行合作呢？
　　
　　“他們主要是對(duì)一些上市公司進(jìn)行跟蹤，然后篩選，同時(shí)以報(bào)告的形式給我們提供投資建議，不過(guò)最終決策是由我們這里的決策委員會(huì)來(lái)定的�！毖鸥�?duì)柖�秘辦人士告訴《投資者報(bào)》記者。
　　
　　“雅戈?duì)栐诿恳粋�(gè)階段都會(huì)參與，我們會(huì)在每一個(gè)階段給他們提供報(bào)告，從立項(xiàng)開始就跟他們溝通，那些不跟蹤的、跟蹤的、重點(diǎn)跟蹤的公司以及最后決定投資的公司，都和他們討論。不過(guò)拍板的是他們，我們只是建議，篩選、跟蹤以及最后做出投資建議。上市公司有他們自己的決策流程，我們必須尊重他們，這其中的選擇是很慎重的，有時(shí)我們認(rèn)為好的公司，他們?nèi)绻�有不同的看法，那也不�?huì)做�！眲P石投資內(nèi)部人士表示。
　　
　　“股權(quán)投資目前已經(jīng)作為雅戈?duì)柟�司的一�?xiàng)產(chǎn)業(yè)來(lái)做，它們主要通過(guò)參與一些PE和定向增發(fā)項(xiàng)目，從歷史上看，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，且業(yè)績(jī)尚佳，預(yù)計(jì)未來(lái)將延續(xù)歷史的風(fēng)格。”這是東興證券對(duì)雅戈?duì)柟蓹?quán)投資的評(píng)價(jià)。
　　
　　國(guó)金證券的研究報(bào)告也表示肯定，“公司將股權(quán)投資業(yè)務(wù)作為重中之重可以充分利用已有的實(shí)業(yè)和金融資源，是正確的決策，我們依然認(rèn)可公司的發(fā)展戰(zhàn)略。”
　　
　　長(zhǎng)期占用資本難題
　　
　　雖然凱石投資背靠雅戈?duì)栠@棵“大樹”，但PE基金業(yè)內(nèi)人士卻并不看好雅戈?duì)枀⑴c的PE投資，而其中主要的原因就是，雅戈?duì)柌皇呛细竦腖P（有限合伙人,即投資人）�！坝捎谑巧鲜泄�司，他們對(duì)資金的年回報(bào)率有一個(gè)要求。但卻又相對(duì)不遵守PE領(lǐng)域資金承諾的慣例。市場(chǎng)不好，或者看到回報(bào)更快、更好的投資項(xiàng)目時(shí)，到時(shí)候后續(xù)資金就可能不能到位了。而一般私募股權(quán)基金的普遍鎖定期為7~10年，對(duì)這些上市公司而言，相對(duì)還是一個(gè)漫長(zhǎng)的時(shí)間�！�
　　
　　而這種擔(dān)憂并非杞人憂天。對(duì)基金的后續(xù)資金，雅戈?duì)柲芊癯掷m(xù)投入令人擔(dān)憂。
　　
　　“投資業(yè)務(wù)需要的長(zhǎng)期資金不會(huì)影響我們的實(shí)體經(jīng)營(yíng)，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)下的三大業(yè)務(wù)，品牌+地產(chǎn)+金融，這三者之間，除了品牌和地產(chǎn)之間有所往來(lái)以外，我們跟金融業(yè)務(wù)的資金往來(lái)并不多。目前做投資的資金都是以前投資滾動(dòng)而來(lái)的，我們跟凱石投資以及凱石長(zhǎng)江（雅戈?duì)柶煜碌腜E機(jī)構(gòu)）之間，融資和最終投資、退出都是我們這邊決定�！闭劦脚c凱石投資及凱石長(zhǎng)江的合作及資金往來(lái)，雅戈?duì)柖�秘辦人士這樣告訴記者。而其隱含的意思，就是希望凱石投資需要投入的資金是通過(guò)資金滾動(dòng)而來(lái)，而不是雅戈?duì)柪^續(xù)投入。
　　
　　“雅戈?duì)柕耐顿Y基本上是通過(guò)發(fā)起設(shè)立或者定向增發(fā)來(lái)獲得股份，幾乎沒(méi)有在二級(jí)市場(chǎng)上直接買入，同時(shí)對(duì)公開增發(fā)的股份也基本不參與，選擇的都是期限比較長(zhǎng)的投資�！毖鸥�?duì)柖�秘劉新宇曾這樣介紹雅戈?duì)柕耐顿Y業(yè)務(wù)。
　　
　　按照雅戈?duì)柕恼f(shuō)法，無(wú)論是PE投資還是雅戈?duì)柹瞄L(zhǎng)的通過(guò)定向增發(fā)投資上市公司股權(quán)都屬于長(zhǎng)期投資，而長(zhǎng)期占用公司資本很可能對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。以雅戈?duì)枀⑴c寧波銀行的定向增發(fā)為例。為了籌集資金，雅戈?duì)柈?dāng)時(shí)公布的融資方案為：“雅戈?duì)枖M以持有的1.38億股浦發(fā)銀行為質(zhì)押，向中融國(guó)際信托融資7億元，回購(gòu)期限最長(zhǎng)不超過(guò)18個(gè)月�！�
　　
　　資料顯示，類似操作在2008年雅戈?duì)柖ㄏ蛟霭l(fā)購(gòu)買浦發(fā)銀行股份時(shí)也曾經(jīng)出現(xiàn)。
　　
　　可以看出，在多元化的發(fā)展過(guò)程中，雅戈?duì)柌�沒(méi)有解決好各個(gè)業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)問(wèn)題，而一旦遇到其他更好的項(xiàng)目或者地產(chǎn)、服裝業(yè)務(wù)現(xiàn)金出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，雅戈?duì)枌⒑茈y保證不會(huì)從其他投資中撤資或者終止對(duì)某個(gè)投資項(xiàng)目的持續(xù)投資，這種行為一旦出現(xiàn)，將對(duì)其PE投資產(chǎn)生致命影響。
　　
　　在廣泛開展PE業(yè)務(wù)的同時(shí)，雅戈?duì)柸孕枳龈�充足的�?zhǔn)備。