2010 年羅萊家紡收入增速58.8%、利潤(rùn)增速45.2%，2011H1 收入增速51.6%、利潤(rùn)增速65.5%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。除需求環(huán)境好大背景外， 驅(qū)動(dòng)2010 年超預(yù)期主要在于2009 年加盟商斷貨(訂貨占比過(guò)低、補(bǔ)貨不暢)、2010 年訂貨制完善后加盟商訂貨積極性劇增；驅(qū)動(dòng)2011 年超預(yù)期主要在于產(chǎn)品自2010 年11 月份起提價(jià)20%以上。 未來(lái)能否維持高增長(zhǎng)：短期看10 月份訂貨會(huì)，長(zhǎng)期看管理精細(xì)化。經(jīng)過(guò)四次訂貨會(huì)的高增長(zhǎng)后，即將于10 月份召開的2012 年春夏季訂貨會(huì)可以充分的體現(xiàn)出加盟商庫(kù)存壓力、以及實(shí)際終端零售情況。2011 年起羅萊逐步進(jìn)入精細(xì)化管理階段，對(duì)終端零售重視度提高，對(duì)加盟商訂貨會(huì)開始指導(dǎo)，有可能帶動(dòng)公司進(jìn)入良性循環(huán)。結(jié)合目前家紡終端銷售，我們預(yù)計(jì)此次訂貨會(huì)增速在35%-40%之間， 考慮存在壓指標(biāo)可能，很可能在40%左右。

　　羅萊家紡已經(jīng)初具龍頭地位，主要依賴于四大優(yōu)勢(shì)

　　無(wú)論是收入及利潤(rùn)規(guī)模、強(qiáng)勢(shì)區(qū)域數(shù)量、品牌線定位及覆蓋面，羅萊家紡在品牌家紡中均處相對(duì)龍頭地位。而促就羅萊家紡脫穎而出的因素主要在于：一是高層架構(gòu)穩(wěn)定，管理團(tuán)隊(duì)很強(qiáng)；二是獨(dú)特的加盟商體系， 渠道很強(qiáng)；三是產(chǎn)品及品牌優(yōu)勢(shì)；四是店鋪形象好。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值

　　預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013 年收入規(guī)模分別為26.45、35.79、47.13 億，復(fù)合增速32.6%；凈利潤(rùn)分別為3.45、5.22、6.98 億，復(fù)合增速46.3%；每股EPS 分別為2.46、3.72、4.97 元， 當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為33.8、22.3、16.7 倍�？紤]到公司良好的成長(zhǎng)性，持有一年期按2012 年25X-30X 估值，對(duì)應(yīng)合理市場(chǎng)價(jià)值在93-111.6 元，股價(jià)提升空間12%-34%。