上半年業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)略超市場(chǎng)預(yù)期的主要原因在于二季度公司終端銷(xiāo)售及費(fèi)用控制情況略好于預(yù)期。
　　
　　一方面,二季度家紡終端需求呈現(xiàn)出前低后高的演變態(tài)勢(shì),帶動(dòng)公司終端銷(xiāo)售漸有起色,且考慮到公司今年在渠道及終端零售專(zhuān)注度、供應(yīng)鏈反應(yīng)速度等方面較去年有一定程度提升,進(jìn)一步體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入的改善中。
　　
　　另一方面,公司減員增效、費(fèi)用精細(xì)化核算等方面的成效帶來(lái)期間費(fèi)用的有效控制。
　　
　　對(duì)于未來(lái)公司業(yè)績(jī)改善趨勢(shì),我們依然抱有比市場(chǎng)更為樂(lè)觀的判斷。
　　
　　首先,行業(yè)需求層面的好轉(zhuǎn)指日可待。我們認(rèn)為去年下半年一、二線(xiàn)城市的房地產(chǎn)銷(xiāo)售火爆對(duì)于家紡喬遷需求的拉動(dòng)在今年三、四季度將逐步體現(xiàn),這一點(diǎn)市場(chǎng)逐漸失去耐心,而我們通過(guò)測(cè)算后認(rèn)為終端需求改善的窗口正在臨近。
　　
　　其次,公司并未因弱勢(shì)環(huán)境而放緩發(fā)展腳步。預(yù)計(jì)上半年公司凈開(kāi)店100家以上,全年凈開(kāi)店300家左右,外延擴(kuò)張速度較快;且伴隨下半年終端需求好轉(zhuǎn),內(nèi)生單店增長(zhǎng)將有所好轉(zhuǎn);此外,電商、團(tuán)購(gòu)及多品牌業(yè)務(wù)也處于較快成長(zhǎng)期,故我們對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展仍然抱有較高期待。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。按照15%所得稅假設(shè),我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)至2013/14/15實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.62/1.92/2.30元,我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)具備較強(qiáng)安全邊際及上升空間,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)25元。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期,費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快,內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)。